关于民国时期债券收藏，这5个鉴定要点你得先知道

# 聊聊民国债券这摊水，我泡了二十年，说点实在话

前几天在琉璃厂，碰到个年轻藏家，手里攥着一叠“民国二十四年建设公债”，兴冲冲跑来让我看。我接过手，没急着说话，先翻到背面看了看骑缝章，又对着光看了看水印纹。小伙子急啊，一个劲儿问：“沈老师，这玩意儿值不值钱？”我叹了口气，把东西还给他，说了句：“东西是老东西，可惜是后配的。”

这话什么意思呢？就是债券本身不假，但被人动过手脚，把原本不值钱的零散券和值钱的大额券拼在一起，糊弄外行。这种事儿，我在潘家园见得太多了。

玩收藏嘛，尤其是民国时期债券收藏鉴定要点，说到底就是眼力、知识、经验三样东西缺一不可。我祖父那辈儿就在上海做书画经纪，小时候听他讲当年那些银行家、实业家的故事，总觉得遥远。没想到几十年后，我自己也一头扎进这行当里了。

先说说民国债券这东西为啥值得玩

民国债券，说白了就是当年政府或者企业发的借条。从1912年到1949年，光中央政府发行的债券就有上百种，加上各省、各市、各企业发的，那数量海了去了。但真正存世完好的，其实不多。

为啥？一来是战乱，很多债券在打仗的时候被烧了、撕了、当废纸糊墙了。二来是兑换，1949年以后，人民政府对旧债券进行过几次清理兑换，大部分都被收回去销毁了。能留到现在的，要么是当时没去兑换的，要么是藏在墙缝里、夹层里幸存下来的。

我去年在杭州一个老宅子里，就见过一整套浙江地方公债。那家人祖上是开绸庄的，1950年搬家的时候，把债券塞在房梁的榫卯缝里，一放就是七十年。拿出来的时候，纸张都发脆了，但品相还算完整。这种故事，听着就让人感慨。

聊聊怎么看真假——民国时期债券收藏鉴定要点之一

说到鉴定，很多新手第一反应就是看纸张、看印刷。这当然没错，但光看这些还不够。我这些年摸过的债券，少说也有上千张，总结出几个关键点，藏家朋友们可以参考。

纸张和油墨

民国时期的债券用纸，大多是道林纸或者钞票纸，质地比较厚实，有韧性。造假的人很难找到一模一样的纸，就算找到了，也做不出那种自然的老化痕迹。

• 真品纸张：手摸上去有粗糙感，对着光看，纤维分布不均匀，边缘会有自然的毛边
• 假货纸张：太光滑，或者故意做旧，但做旧的味道一闻就知道，有股化学药水味

油墨方面，民国时期的印刷大多用的是矿物油墨，时间长了会渗透进纸纤维里，颜色会变暗，但不会掉色。有些假货用的是现代油墨，颜色鲜艳，但浮在纸面上，用手一蹭就掉。

印刷工艺

民国债券的印刷工艺主要有石印和凹版印刷两种。石印的线条比较柔和，边缘会有轻微的晕染感；凹版印刷的线条则清晰有力，用手摸能感觉到凸起。

我前阵子帮一个朋友鉴定了一批“民国三十六年美金公债”，这批东西就是典型的凹版印刷。真品的图案线条非常细腻，尤其是孙中山头像的头发丝，一根一根清清楚楚。假货的头发丝糊成一团，根本看不清。

编号和印章

每张债券都有唯一的编号，而且编号的字体、间距、排列方式都有讲究。真品的编号是印刷上去的，字迹清晰；假货的编号往往是后加印的，或者用电脑打印的，一眼就能看出不对劲。

印章也是关键。民国时期的债券上通常有财政部、发行银行或者公司的印章，还有骑缝章。真品的印章颜色自然，边缘清晰，而且印泥用的是朱砂或者油性印泥，时间久了会发暗。假货的印章颜色太鲜艳，或者太淡，边缘模糊。

再说说怎么判断价值——民国时期债券收藏鉴定要点之二

鉴定真伪只是第一步，更关键的是判断价值。同样是民国债券，有的能卖到几万，有的几十块都没人要。这中间的门道，值得好好说道说道。

品种决定上限

民国债券的品种太多了，大致可以分为几类：

• 中央政府债券：比如“民国二十四年统一公债”、“民国三十六年美金公债”等，这类债券发行量大，存世量相对较多，价格一般在几百到几千之间
• 地方政府债券：比如“江苏地方公债”、“广东建设公债”等，发行量小，存世量更少，价格通常比中央债券高
• 企业债券：比如“南洋兄弟烟草公司债券”、“商务印书馆债券”等，这类债券跟具体企业挂钩，如果企业后来发展得好，债券的价值就高

我手里有一张“民国二十二年河南省建设公债”，品相一般，但因为是地方债，存世量极少，前年在嘉德拍了一万二。而同一年份的中央债券，品相再好，也就三四千块。

品相决定价格

玩收藏的都懂，品相就是生命。民国债券的品相评级，主要看这几点：

• 纸张完整度：有没有缺角、撕裂、虫蛀
• 污渍程度：有没有水渍、霉斑、油污
• 折痕情况：有没有严重折痕，折痕处有没有断裂
• 印章清晰度：印章是否完整，字迹是否可辨

一张全品相的债券，价格可能是残品的十倍甚至更多。我去年在成都看到一个藏家，手里有一张“民国三十八年金圆券债券”，品相接近完美，开价三万。同品种的残品，两千都没人问。

历史背景加分

有些债券，因为跟重大历史事件挂钩，价值会翻倍。比如“民国二十六年救国公债”，是抗战爆发后发行的，有特殊的历史意义。再比如“民国三十八年银元债券”，是国民党政府在大陆发行的最后一批债券，存世量极少，价格一直居高不下。

聊聊行情和投资——民国时期债券收藏鉴定要点之三

说到行情，我得泼点冷水。很多人觉得民国债券能涨，就盲目冲进来，结果被坑得很惨。我认识一个老板，前几年花二十万收了一批“民国债券”，后来找人一看，全是假货。二十万啊，就这么打了水漂。

现在的市场行情

目前民国债券的市场，总体来说还算稳定。普通品种的价格在几百到几千之间，好一点的品种能到几万，但超过十万的极少。跟书画、瓷器比起来，这还算是个小众门类。

不过这两年，随着收藏人群的年轻化，民国债券的关注度确实在上升。尤其是一些设计精美的债券，比如“民国二十三年粤汉铁路债券”，图案精美，色彩丰富，很受年轻人喜欢。

投资建议

如果你是想投资，我有几点建议：

• 先学习再动手：别一上来就买贵的，先买几本相关的书看看，或者去博物馆、拍卖会多转转。我之前写过一篇《聊聊文革语录粮票，玩了二十年，说点行情新动态》，里面也提到过，收藏这东西，心急吃不了热豆腐。
• 从小品种入手：别一上来就盯着“美金公债”、“铁路债券”这些热门品种，价格高，假货也多。先从几百块的普通品种开始，练练眼力。
• 注重品相：宁可买一张品相好的普通券，也别买一堆破烂货。品相好的东西，将来出手也容易。
• 多跟行家交流：别一个人闷头玩，多去拍卖会、交流会转转，听听别人的看法。我每个周末都会去琉璃厂坐坐，跟几个老朋友聊聊，有时候一聊就是一下午，收获比看书还大。

关于鉴定证书

现在市面上很多债券都配了鉴定证书，但藏家朋友们要留个心眼。证书不是万能的，有些假货也配了假证书。我见过最离谱的，一张假债券配了张“中国收藏家协会”的证书，后来一问，这个协会根本不存在。

真正靠谱的鉴定，还是要靠自己的眼力。你可以参考我之前聊的《3个关键点，帮你理清各地军用粮票收藏价格查询大全》，里面也提到过，鉴定这事，不能光看证书。

新手常问的几个问题